摘要：货币政策框架转型：推动利率调控工具发挥更大作用 中国人民银行党委书记、行长潘功胜近期接受采访时表示，将完善中国特色现代货币政策框架，逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥...
货币政策框架转型：推动利率调控工具发挥更大作用
中国人民银行党委书记、行长潘功胜近期接受采访时表示，将完善中国特色现代货币政策框架，逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用。央行二季度货币政策执行报告也重点强调了这一转型，标志着向价格型货币政策框架转型将成为央行的重点工作。
利率市场化改革加速推进
二季度货币政策执行报告明确了利率市场化改革的三大方向：
- 7天期逆回购操作（OMO）利率成为主要政策利率。7天期OMO利率已具备承担主要政策利率功能的能力。央行已将其调整为“固定利率、数量招标”，明确了利率调控目标信号。
- 完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，淡化中期借贷便利（MLF）政策利率色彩。商业银行市场定价能力已逐步形成，MLF利率对LPR的参考作用下降。央行已明确LPR参考政策利率转向7天期OMO利率。8月15日，央行宣布MLF续做，进一步释放了推动LPR与MLF脱钩的信号。
- 适度收窄利率走廊宽度。目前的245BP利率走廊过宽，影响利率调控效果。报告提出增加午后临时正、逆回购操作，引导短期市场利率运行在较窄区间。
国债买卖纳入货币政策工具箱
二季度货币政策执行报告提出，将二级市场的国债买卖纳入货币政策工具箱。这是因我国基础货币投放渠道存在问题而提出的。国债买卖的纳入将为价格型货币政策工具的实施提供空间。
利率传导渠道明晰
随着利率改革举措的推进，以价格型为主的利率传导渠道已逐渐明晰。7天期OMO利率通过央行货币政策工具，向DR007、LPR、国债利率三大市场基准利率传导，再分别向货币市场、信贷市场、债券市场利率传导，形成相互循环的传导机制。
货币政策框架转型的目的
推动货币政策框架转型旨在推动以市场化利率为主导的资金配置方式形成。目前，基础货币投放效率不高、M1持续负增长、M2增速下滑、M2与M1剪刀差达到历史峰值。这些问题既需优化MLF、PSL等创新型工具，也为价格型货币政策工具的实施提供了空间。
上半年货币政策在数量上采取了控制和预防资金空转、主动“挤水分”的手段，有效抑制了不合理的贷款“冲时点”行为。
下半年，预计随着“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”的推进，将通过以价格型为主的利率传导渠道，继续降低实体部门融资成本。政策工具如降准、降息将引导LPR继续下行，银行存款挂牌利率也将随之降低，带动有效信贷需求回升。
发挥利率等价格型调控工具，推动货币政策框架向价格型转型，有助于提高国内外货币政策周期的一致性，缓解人民币汇率贬值压力。
当前美联储与欧盟、英国央行的加息周期与我国降息周期存在一定时间重叠，上半年货币政策受到汇率因素影响较大。通过发挥利率的市场资源配置机制，国内外货币政策周期的错配将会大幅降低，有利于我国货币政策实施。
随着美联储9月份降息预期的逐渐明确，将有助于央行进一步实施降息、降准货币政策，并推动人民币汇率升值。
