摘要：伯克希尔的停牌只是误会一场，但油价的暴跌却是实实在在的。 在旺季前夕，油市持续暴跌，五根长长的阴线将美油打压至 72 美元，与二季度 87 美元的峰值相比，已回调 14...
伯克希尔的停牌只是误会一场，但油价的暴跌却是实实在在的。
在旺季前夕，油市持续暴跌，五根长长的阴线将美油打压至 72 美元，与二季度 87 美元的峰值相比，已回调 14 美元。
与贵金属的强劲表现相比，原油显得异常低迷。此前，一篇名为《逻辑在疯狂的预期钟摆中逐渐清晰》的文章曾强调：“市场过度依赖短期疲弱的需求数据，而原油库存处于绝对低位这一事实却被忽视了。”
事实上，二季度本就是淡季，需求本应疲软。在需求疲弱的背景下，宏观扰动容易引发情绪剧烈波动，从而衍生出各种传言。
比如近期市场流传的欧佩克会议结果不及预期、欧佩克分歧加剧、以色列接受“三步走”和谈等消息。值得注意的是，欧佩克减产既可以解读为未来需求疲软，也可以解读为未来供应过剩。
减产退出原本是必然会发生的事，只是时间问题，但市场的解读却完全相反，无论是正反解读都能得出油价利空的结果。
至于以色列接受“三步走”和谈，市场似乎还没从俄乌战争中吸取足够的教训，一如既往地低估了地缘政治冲突的复杂性。
那么，我们需要牢记的基本事实是什么？首先要认识到，2023 年美国百万桶产量增幅，一是修改原油定义标准的结果，二是建立在消耗大量库存井的基础上。
目前，美国在实物层面的影响事实上已消退，数亿桶战储抛售早已成为过去，钻机和压裂车数量持续下降，导致 2023 年钻井、完井、库存井数量同步下降。
如果还想操纵油价，剩下的手段就很清晰了：离间欧佩克成员国，散布虚假信息，解除对伊朗和委内瑞拉的制裁，并配合金融资本打压。
这套把戏我们已经见惯不惯了，各种消息人士蜂拥而出，抓住停战的微小希望大肆宣传。如何穿越情绪的波动，把握衡量油价的尺度？成本是关键！其中，作为边际生产者的美国成本最为重要。
页岩油的勘探开发包括矿权购置、钻井、完井、油田基础设施建设、油气采集和处理、运输、污水处理等环节，其中钻井和完井成本约占页岩油勘探开发井口成本的 60% 左右。
简而言之，逐项追踪成本过于繁琐，我们可以直接采用美国按行业划分的生产者价格指数作为替代。如下图所示，钻探油气井、油气田机械设备制造、支持油气业务活动三项自 2021 年 1 月触底以来，上升趋势几乎没有中断过。
与 2021 年 1 月相比，钻探油气井成本上涨了 33%，油气田机械设备制造成本上涨了 20%，支持油气业务活动成本上涨了 22%。
具体到企业层面，达拉斯联储的数据较少，仅有每年一季度的数据，因此改用堪萨斯联储的调查数据作为参考。
