摘要：海通证券发布研报指出，A股可能已于今年 2 月初筑底，随后上涨属于底部第一波反弹，目前市场正处于基本面验证的蓄势阶段。 展望下半年，资金面和基本面有望迎来积极变化，市场中...
海通证券发布研报指出，A股可能已于今年 2 月初筑底，随后上涨属于底部第一波反弹，目前市场正处于基本面验证的蓄势阶段。
展望下半年，资金面和基本面有望迎来积极变化，市场中枢或将再上新台阶。
结构上，基本面较好的蓝筹股或将成为中期主线，重点关注中高端制造和科技领域。
海通证券主要观点：
现状：底部已筑、蓄势待发
2 月 5 日以来的市场上涨是由情绪和资金推动的底部第一波反弹。
本轮行情启动的背景是市场已大幅调整、估值较低。政策利好下情绪面和资金面改善推动行情走高，例如 4 月以来政策频出，4 月 30 日政治局会议决定 7 月召开二十届三中全会，改革预期升温进一步推升市场情绪，4 月底时全 A 股成交额达到高点 1.2 万亿元，4-5 月北向资金持续流入，累计流入金额达 148 亿元。
当前市场可能已进入阶段性蓄势期，5 月以来各大指数走势逐渐转向休整，结构上 4 月后赚钱效应已分化，市场或已步入基本面验证的休整阶段。
历史经验表明，市场见底后第一波上涨行情主要是受悲观情绪修复推动，由于此阶段基本面还不够扎实，第一波修复行情走完后市场往往会发生进二退一的回撤。
本轮上涨已较为充分，未来市场可能会出现进二退一式的阶段性休整。
近期市场情绪回落已较为明显，当前市场关注可能已重回基本面，短期来看，基本面拐点仍需一定时间验证，下半年待基本面拐点确认后市场有望走出蓄势阶段。
展望：资金助力、盈利驱动
展望下半年，A 股资金面和基本面有望迎来积极变化。
资金面方面，A 股长线稳定型外资仍有明显入市空间。
2 月 5 日以来的上涨行情背后主要推动力可能来自外资等活跃资金，尤其是外资已成为近半年来 A 股市场难得的增量资金来源。
今年以来最新资金动向显示，三类北向资金交易行为存在明显差异：春节后至今（截至 2024 年 6 月 4 日），三类北向资金累计净流入规模大致分别为：稳定型外资净流入 300 亿元、灵活型外资 660 亿元、中资托管资金 36 亿元。
可见，更偏向于长期配置的稳定型外资仍有较大的流入空间。
下半年，海外环境改善或也有助于促进外资回流。
基本面方面，4 月 30 日政治局会议以来，房地产政策加速落地。预计随着稳增长存量政策的落实和增量政策的逐渐推出，叠加库存周期进入补库阶段，下半年国内宏观基本面将逐步修复。
综合来看，在基本面和资金面双双改善的情况下，下半年 A 股指数中枢相较于上半年有望进一步提高。
行业：白马占优、制造为先
回顾历史，可以发现市场底部后的第一波反弹主要源自政策宽松、情绪修复，而基本面的趋势还未明确，因此该阶段行业普遍上涨、轮番上涨。
随着政策落地生效，宏观和微观基本面得到改善，企业盈利逐步恢复，推动 A 股市场中枢上行。市场中期趋势将逐渐明朗，估值较低、业绩弹性较大的优质板块有望占据优势。
具体领域方面，关注优势不断提升、业绩确定性较高的制造板块：
一、高端制造率先破局
过去，对中国出口贡献最大的便是以“新三样”为代表的高端制造，此外还包括家电、船舶等产品。面向未来，高端制造需求空间广阔，景气度有望持续。
二、科技制造引领新质生产力发展
以 ChatGPT 为代表的人工智能超大规模预训练模型，通用性强，泛化性好，显著降低了人工智能的应用门槛，推动人工智能技术在各领域的大规模落地。关注消费电子、半导体、数字基础设施、人工智能应用等领域。
风险提示：
稳增长政策落地进度不及预期，国内经济恢复不及预期。
