摘要：7月22日（周一），伦铜期货价格一度跌破9200美元/吨，刷新近四个月低点。与上半年市场乐观情绪形成鲜明对比的是，如今高库存阴影笼罩着市场。与此投资者密切关注美联储政策和美...
7月22日（周一），伦铜期货价格一度跌破9200美元/吨，刷新近四个月低点。与上半年市场乐观情绪形成鲜明对比的是，如今高库存阴影笼罩着市场。与此投资者密切关注美联储政策和美国大选前景，这些因素可能会影响经济复苏和新能源行业的发展，进而对需求端产生影响。
库存压力持续作为全球经济晴雨表的铜价走势往往具有重要前瞻性。自5月20日达到历史高点11104美元/吨以来，伦铜价格震荡走弱。近两周，跌势再次加速，累计回落近8%。同期，纽约商品交易所美铜期货区间跌幅近19%，距离技术性熊市仅一步之遥。行业统计数据显示，下半年以来，伦敦金属交易所LME、纽约商品交易所Comex以及上海期货交易所铜库存均有增加，表明市场需求疲软。
丹麦盛宝银行大宗商品战略主管汉森在给第一财经记者的报告中表示：“当市场面临多头撤退压力时，铜库存总量持续上升并不是一个有利的环境。这是自2021年8月以来，世界三大交易所注册的铜库存首次超过50万吨。”荷兰国际集团ING大宗商品分析师曼希表示，市场正在寻找支撑需求的渠道，“如果主要消费国没有进一步的刺激措施，短期内复苏的希望很小。我们预计铜价和其他工业金属价格在短期内将进一步下跌，以反映需求前景的疲软。”
凯投宏观助理经济学家马赫认为，今年铜供需基本面的前景证明了前期价格上涨的合理性，但这些因素并不能真正解释所有近20%的涨幅。随着市场繁荣的消退，他预计铜价将在年底前下跌约10%。在汉森看来，铜价本轮调整持续时间存在不确定性。随着期货价格跌破9500美元/吨的重要技术支撑，如果进一步回落，9100美元/吨将是下一个关键心理关口。
值得注意的是，中国铜需求在最近几周已经稳定下来，进口铜的溢价为每吨3美元，而5月份为贴水15美元/吨。与此中国央行周一采取降息措施以刺激经济，这可能在一定程度上缓解对铜等金属需求的压力。
随着通胀压力的减弱，美联储降息的脚步正在临近。市场目前正在关注周四（7月25日）公布的美国第二季度国内生产总值（GDP），以及周五（7月26日）公布的个人消费支出数据。根据芝加哥商品交易所的FedWatch数据，货币市场对美联储将在9月降息25个基点已经完全定价。然而下一步似乎存在不确定性。近期多位美联储官员强调需要更多的数据和信心，但并未明确量化继续降息的标准或者门槛在哪里。考虑到近期经济数据开始降温，不少机构怀疑美联储是否等待太久。美联储为抑制通胀而实施的高利率可能会损害经济，在最坏的情况下，持续三年的扩张或进入衰退模式。
与此在上周的议息会议上，已经进入降息周期的欧央行也承认面临着经济降温、复苏乏力的挑战。结合近期欧美制造业PMI和工业产出数据，需求回升的挑战有所加剧。美国大选也在很大程度上给多个需求场景带来挑战。
此前，新能源行业和电动汽车的强劲长期需求一直是投资者进场的理由。随着共和党总统候选人特朗普在民意调查中保持领先，民主党政府的支持政策可能发生逆转。
特朗普在共和党大会上的讲话中重申，他将通过增加美国化石燃料产量来抑制通货膨胀。他还表示，如果当选，将终止民主党与气候变化相关的支出。
受此影响，近期欧美清洁能源板块走弱，传统能源板块表现亮眼。据记者统计，近两周，埃克森美孚、雪佛龙、西方石油累计上涨近9%，而 Solaredge、阿特斯太阳能和维斯塔斯（Vestas）的最大跌幅接近10%，多家机构紧急下调评级。
电动汽车的普及离不开铜，其单车用量是普通内燃汽车的四倍。民主党此前通过税收抵免和尾气排放新规来推动电动汽车的发展。特朗普认为电动汽车会损害美国就业，并承诺当选后废除尾气排放规定。
